当然，高商誉也要一分为二看待。虽加大了后续运营压力、业绩暴雷风险，但也彰显了企业发展张力、价值成长可能性。
放眼行业，正经历一场大变革。规模效应、头部崛起仍是大势所向。
2021年，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中提出，“培育形成1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，100家左右智能化、特色化、平台化的药品供应链服务企业。药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额98%以上；药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上；药品零售连锁率接近70%。到2025年实现药品零售连锁率接近70%”。
据医药经济报，截至2023年6月底，我国药店连锁率为57.4%，距离70%仍有较远距离。
另一厢，据米内网数据，按终端平均零售价计算，2023年中国实体药店和网上药店（含药品和非药品）销售规模达9233亿元，同比增长5.8%。其中，实体药店占比跌至67.5%，网上药店突破3000亿元。网上药店（含药品和非药品）销售额占比持续上涨，2023年达到了32.5%。目前，北京、江浙沪、山西、广东等地医保的线上购药业务正全面铺开，这对线下连锁药店无疑是个冲击。
叠加门诊统筹等政策，可谓机遇挑战交织。在新旧角力、格局重塑中，头部企业大浪淘沙不进则退，需尽快起量、建立规模效应护城河。从此看，一心堂的上述扩容本身没有错。可要指出的是，大不代表强、快不代表优，真正的规模效应，必须质量规模并举，速度稳优兼具。
客观而言，“跑马圈地”大潮下，违规乱象不是一心堂一家之痛。
如2023年3月，国家医疗保障局公布“2023年第二期曝光典型案件”，其中涉及湘西州益丰大药房连锁股份有限公司吉首人民北路分店违规使用医保基金的案例。同时，上交所在审核益丰药房的可转债申请时，特别询问了该案件是否构成重大违法行为，以及益丰药房报告期内受到的行政处罚量较多，是否符合“内部控制制度健全且有效执行”。
再如2023年5月，大参林被广东省医保局曝光2023年第一批违法违规使用医保基金典型案例。其中，汕尾大参林药店有限公司海丰上埔分店员工陈某明和梁某杰协助参保人员利用医保待遇套现医保基金，涉嫌骗取医保基金15177.76元。
2023年6月，黔西市医疗保障局在日常督查中发现，黔西市老百姓药房有限公司二分公司营业员代刷参保人员电子医保凭证销售药品、药品进销存不符的问题。
梳理可见，在合规经营这件事上，连锁巨头们都要警钟长鸣、夯实内控基本功。正如6月3日，大参林在业绩说明会上所言，政策的逐步趋严，有利于合规程度相对更高的头部企业发展，市场集中度将加速提升。
聚焦一心堂，乱象槽点之外，也有进化革新、拥抱趋势的一面。
如成立四川成都设立一心数科公司，加快数字化信息人员的培养、引进，通过数字技术，为经营活动提质增效；成立一心到家科技有限公司，通过互联网人才开辟“线上药店”抢占市场；开设店边诊所，引进、培养具备专业资质医生坐诊，一站式解决顾客健康需求。
此外，实施自营 O2O 业务的自主搭建，推动电商生态建设开发。目前已上线一心到家 O2O 业务小程序，自建一心到家、一心堂药城、积分商城等小程序。2023 年新零售业务销售 8.76 亿，其中 O2O 渠道销售占比 74%左右。
值得一提的是，面对行业环境变化，一心堂也在尝试各种方式增收。比如近日，一心堂卖彩票一年销售7698万元话题冲上微博热搜。同时，为满足消费多元需求，一心堂拓展大健康产业链，打造泛健康全生命周期品类。2023年相关销售额3.7亿元，其中美妆品类占比60%，个护23.5%，食品、奶粉、日化27.5%。
抛开是否够专业、药店超市化前景的质疑争论，至少努力扩展成长空间、积极增量探索的态度值得肯定。
2024年一季度，公司营收51.00亿元，同比增长14.96%；归母净利2.42亿元，同比增长1.03%；扣非净利2.46亿元，同比增长2.14%；经营活动产生的现金流量净额5.21亿元，同比增长41.72%。
业绩重回增势，喜迎开门红；但当下的一记约谈，又可谓一个大暴击。冰火交融中，一心堂后续何去从颇具看点。
2019年，一心堂医保刷卡销售收入占总销售比为41.11%，2022年达到45.72%，2023上半年虽回落到43.83%，可占比依然高企，医保基金对公司收入的影响不言而喻。此番被抓典型约谈，后续业绩怎么走无疑是一个灵魂话题。
还是那句话，问题处罚都有滞后性，长痛不如短痛，我们还需向前看。但愿经此波折，一心堂能够真正痛定思痛、洗心革面、决绝断舍离，探索一条质量规模并举、业务更健康更可持续的万店龙头阳光大道。
根基不牢地动山摇、磨刀不误砍柴功。
